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财经
LPR连续两个月“按兵不动” ,降息脚步放缓,降准或两周内落地
2020-06-24 09:38:00
      6月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年6月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,与5月报价保持不变。

      6月18日,央行开展700亿元逆回购操作,其中14天逆回购中标利率为2.35%,较上期下降20BP,中标规模700亿元。

      逆回购利率的调整再次表明央行平稳“修复”市场利率期限结构的态度。最近一次MLF操作利率未做调整,但持续引导LPR下行给实体企业让利的趋势不变。

      6月17日召开的国务院常务会议提出,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元,同时综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力。

      具体来看,本次会议再次传达了宽松政策信号:

      一是,抓住合理让利这个关键,保市场主体,稳住经济基本盘。进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

      二是,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力,全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。

      三是,遵循市场规律,完善资金直达企业的政策工具和相关机制。按照有保有控要求,确保新增金融资金主要流向制造业、一般服务业尤其是中小微企业,更好发挥救急纾困、“雪中送炭”效应,防止资金跑偏和“空转”,防范金融风险。

      四是,增强金融服务中小微企业能力和动力。合理补充中小银行资本金。督促银行完善内部考核激励机制,提升普惠金融在考核中的权重。加大不良贷款核销处置力度。严禁发放贷款时附加不合理条件。切实做到市场主体实际融资成本明显下降、贷款难度进一步降低。

      LPR两月未降,原因何在?

      自去年8月改革LPR以来,主要针对实体经济的1年期共调降过四次,累计下行40基点,其中今年累计下调30个基点,从4.15%降到3.85%;主要针对居民房贷的5年期以上品种调降过三次,共下行20个基点,其中有15个基点是在今年下调的,从4.80%降到4.65%。

      改革后的LPR主要锚定中期借贷便利操作(MLF),6月中旬MLF利率持稳未变,已经预示着本月LPR报价大概率持平。自去年11月以来,均是MLF利率下调后,LPR报价才跟进下行,且两者调整幅度保持一致。

      目前央行货币政策偏向于灵活调节,政策工具的使用更加谨慎,市场的宽松预期有所收敛。从市场流动性上看,6月适逢跨季末、跨半年时点,叠加缴税、债券发行等因素影响,市场流动性边际收紧,短端资金利率上行,隔夜Shibor回升至2.1%以上,长端十年期国债收益率较上月末上升近20个bp,资金价格的整体上行对LPR下行形成一定牵制。

      对于此次LPR并未下调的原因,一方面是现在各银行存款成本依然偏高,虽然目前已有部分银行主动调低大额存单与存款上浮倍数,但该行动发挥效用需要时间,其压降幅度相对于大规模的存量存款盘子而言,也偏小,后面需要进一步的措施与行动;另一方面,银行今年盈利和资本补充压力大,自身有保持息差维持盈利过冬的需要。

      未来降息空间收窄 降准或很快落地

      下一步,LPR下降是否还有空间?不少人士分析,空间仍存,但已不大。明明表示,预计三季度政策利率下调还有一定的空间,但是空间肯定是比2月到4月份要小很多了。他预计,三季度的政策利率和LPR有10个基点(bp)的下行空间。

      从上周中国人民银行行长易纲和中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛发言中也可以了解到,中国当前的货币政策操作适度灵活,将更加侧重结构调整,让货币直达实体经济,但未来不会出现大水漫灌,更不会出现负利率。

      易纲表示,疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性,要关注政策的后遗症,总量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出;预计下半年货币政策将保持流动性合理充裕,带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模增量将超过30万亿元。

      郭树清则强调,“中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,我们不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率。”

      不少市场人士分析认为,下半年,LPR下调的节奏很可能会慢于上半年,未来央行大幅降低政策利率的可能性在下降。

      虽然降息没来,但降准或很快到来

      6月17日,国务院常务会议指出,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力。

      国常会再次提及降准,近期有望落地。市场人士预计,时间很可能会在“两周内”。“最近一两年,降准等均由国常会先发声,而后在两周之内落实,即所谓的‘两周’定律,这一次估计也不会有太大的变化。”华泰固收首席分析师张继强表示。

      “国常会政策部署释放了较为积极的信号,有助于对市场关于政策收紧的预期,给予一定修正。”温彬分析,“下阶段,货币金融政策将继续加大对实体经济的支持力度,随着CPI涨幅进一步回落,降准和降息仍有空间和必要,适时适度调降存款基准利率,引导LPR下行,实现直接融资和间接融资成本双下降。”
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